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本周重要关注点:央行8月MLF会不会完全续作?机构这样看

编辑/2021-08-16/ 分类:勾图传说/阅读:
本周MLF到期7000亿,如何续作成为市场关注的焦点。 8月17日将有7000亿元MLF到期,根据央行近一年多的操作惯例,央行将在8月16日开展MLF操作,提前续作17日到期的MLF。由于7月份央行刚推出全面降准操作,8月份MLF的续作方式显得较为关键。 中信证券认为,之所 ...
  本周MLF到期7000亿,如何续作成为市场关注的焦点。

  8月17日将有7000亿元MLF到期,根据央行近一年多的操作惯例,央行将在8月16日开展MLF操作,提前续作17日到期的MLF。由于7月份央行刚推出全面降准操作,8月份MLF的续作方式显得较为关键。

  中信证券认为,之所以8月份的MLF续作会成为关键,原因在于:7月央行意外降准后市场对货币政策是否启动宽松周期仍然存在疑虑,7月降准的一个目的是降低存量MLF,8月份7000亿元的MLF到期量为今年以来最大,是否仍然会置换8月份到期的MLF来进一步降低MLF存量规模彰显货币政策取向。

  江海证券屈庆表示,8月份MLF到期很多,目前银行间超储也已经很低了。所以,在重复此前4-7月份的故事恐怕已经不太现实。无论如何,都需要央行通过MLF续作或者其他的工具来补充基础货币。后期无非是下面几个可能性:

  (1)如果央行不大额续作MLF,也不通过其他途径投放足够的基础货币,银行间市场流动性势必要紧张,这是对债券市场最大的利空。当然,这不太符合央行保持流动性合理充裕的态度。

  (2)如果央行全额续作MLF,虽然MLF的存量并不发生变化,但其他渠道投放的基础货币就会下降(比MLF更便宜的资金就少了),所以同样会导致银行综合基础货币成本的提高,最终会导致NCD朝着2.95去靠拢。

  (3)如果央行只是续作一部分MLF,另外一部分MLF到期的资金缺口通过降准去补充,这是对市场最好的情况。等于是用更便宜的资金替换了MLF的成本。当然,降准置换的MLF的额度越多,银行拿到的基础货币的成本就越低。如果央行只是续作一部分MLF,其他的资金缺口不用其他工具来对冲,那么意味着银行需要发行更多NCD来补充流动性缺口,NCD利率也会朝着2.95%去靠拢。

  今年7月降准0.5个百分点,释放资金1万亿元,置换7月份的3000亿元MLF到期。从置换规模看,置换到期的MLF规模是历次降准置换MLF规模最少的,且MLF余额仍然维持高位,预计后续还有置换的空间。

  从释放的资金来看,本次降准置换MLF后释放资金7000亿元,资金释放规模处于偏高水平。而本次降准置换MLF后并没有说明详细的置换规模和节奏,中信认为并不排除7月份的这次降准还会置换部分8月份的MLF,进一步降低MLF的存量。

  中信证券认为,8月份MLF到期后存在缩量续作的可能,原因在于:

  其一,7月全面降准置换MLF后央行没有说明详细的置换规模和节奏,并不排除7月份的这次降准还会置换部分8月份到期的MLF,进一步降低存量MLF;

  其二,当前存单利率已大幅偏离MLF操作利率,从历史上看,当利差处于低位的时候,央行主要以缩量续作MLF为主,央行会维持MLF利率作为同业存单的定价锚;

  其三,碳减排支持工具会更类似再贷款或者2020年推出的两项贷款支持计划,开展绿色MLF的概率较低。
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